• 用户名
  • 密 码
  • 输入股票代码:
  • 输入正股代码:
  • 新闻中心:
    • 市场评论
    • 900905(中铅B股)  来源:巨潮资讯  更新日期:2009年08月11日

          ◆市场评论◆

      ●2009年08月10日  中国铅笔:公布世博会利好消息(中信建投研究所)
         事件:
         公司获得2010年世博会特许产品经营许可公司将拥有设计、生产和销售上海世博会贵金属特许产品的权利,世博会期间,上海老凤祥有限公司计划在上海乃至全国开设100家世博特许产品经营店,设计制作不少于200款世博会特许贵金属产品。
        简评
          获得特许经营许可彰显公司在工艺品领域的龙头地位
          上海世博会特许商品包括电脑外设、服装箱包、家用品、礼品、玩具文具、手表、自行车、集邮品和贵金属制品等。老凤祥作为贵金属制品领域唯一入选的公司充分显示了公司在对社会重大热点上的把握能力以及在工艺品领域深厚的底蕴。我们一直看好老凤祥的原因在于公司一百多年的文化底蕴和对首饰工艺品行业的理解没有能够的到充分的定价,公司价值被低估。我们认为行业定价模式由“以克计价”向“以件计价”的变革有望充分释放公司的内在价值。
        上半年业绩有望超过去年全年公司所处的饰品和工艺品行业
          目前仍处于高速发展阶段,行业分析请参见我们7月17日发表的公司调研深度报告《近看资产整合+世博会,远看行业定价模式变革》,我们预计公司中报EPS有望达到0.25元以上,同比增长超过35%。
        世博会将为10年带来超过20%增长,业绩仍有上调空间
          在前期深度报告中我们估算世博会将为公司10年业绩带来超过20%增长,仍维持这一观点。此外,公司如果3季度完成资产注入,那么拟注入的资产由于今年仅计入了一半的业绩,这种基数差将使得公司明年业绩又有很大部分增量,因此我们测算2010年35%以上的净利润增速是有保障的,我们仍维持前期未来三年0.65、0.89、1.22元的业绩预期。我们测算的世博会受益是较为保守的,不排除有超出预期的可能,暂维持前期预测不变。
        主要风险在于黄金现货延期交收业务基于今年金价的上涨趋势明确,我们认为公司这块业务今年不会拖累业绩,加上我们判断金价08年年底短期快速下跌的现象近年来不会重现,但长远来看这块业务风险仍不容忽视。
      (具体内容详见附件)

      ●2009年07月20日  中国铅笔:近看资产整合+世博会(中信建投研究所)
         金银珠宝首饰业高景气有望持续到2015年自2002年上海黄金交易所成立以来,我国逐渐对黄金流通市场开放,我国的黄金饰品销售额从2003年开始加速上涨,从02年到08年间的复合增速高达27.9%。基于对我国适婚人口以及人口出生率的分析,以及首饰消费主力的女性消费近年来崛起,我们认为行业的高景气有望持续到2015年前后。
        定价模式变革有望带动行业长远发展黄金及铂金首饰按重量(克)而不是按件计价,是国内首饰市场长期以来的惯例。这种由行业协会制定价格,强制会员执行,使得国内的首饰企业往往只能赚取少量的加工费,并不能获得首饰中应有的文化、艺术价值。近年来我国部分地区黄金饰品协会已经开始取消这种定价模式,销售规则的变更将使得行业中有设计能力、文化底蕴和品牌的公司获得更大的议价能力。
        老凤祥黄金交易风险释放,资产整合后借世博之力崛起近年来老凤祥黄金饰品业务快速发展,2008年同比增长45.8%,销售收入达到62.39亿元。公司目前资产整合顺利,上海工艺美术总公司改制已完成。上海世博会将为公司2010年业绩带来确定性增长,世博会将吸引7000万人来上海旅游参观。我们保守粗略测算老凤祥受益世博会规模为18亿左右,增加销售收入为23%左右。此外,公司黄金现货延期交收业务09年来进展顺利,我们认为这项业务风险已经释放,金价08年底短期快速下跌情况近年难以重现,公司这项业务不会出现大幅亏损。
        近看资产整合+世博会,远看行业定价模式变革,买入评级预计公司09-11年实现每股收益分别为0.65、0.89、1.22,用DCF估值给公司的目标价为25元,买入评级,相当于09年38PE,10年28PE。我们认为老凤祥百年的文化积淀未能体现出其应有的价值,随着行业定价模式的变革,老凤祥对首饰行业的深刻理解及文化积淀将在产品定价中逐步体现,我们对此长期看好。
      (具体内容详见附件)

      ●2009年07月03日  中国铅笔:规模扩张冲抵危机影响(今日投资)
        中国铅笔(600612)开盘即受市场大单青睐,迅速攀升至18.76元,涨幅一度达到9.07%;其后回调至18.12元左右平稳震荡,成交量稳中有升;今日收升5.81%,换手率11.44%。公司是中国制笔行业的领军企业,销售水平和盈利能力在国内行业中保持绝对领先地位,在世界铅笔也处于领先水平,国内市场占有率近40%,并垄断高端市场80%以上的份额。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.46、0.61和0.96元,对应动态市盈率为、和倍;当前共有5位分析师跟踪,2位分析师建议"强力买入",2位分析师建议"买入",1位分析师建议"观望",综合评级系数1.80。

        公司2009年一季度实现营业收入32.29亿元,较上年同期下降7.02%;实现营业利润8587万元,同比下降0.99%;实现税后净利润3646万元,同比增长8.16%,每股收益为0.1316元。东海证券分析认为1季度业绩下滑主要是由于宏观国际经济危机的形势影响。另外,传统的消费旺季并没有使得公司享受到销售收入的增长,反而是产生了大于5%的销售收入下滑,说明二三季度公司的经营压力会更大。

        由于股市下跌,公司持有的金融资产市价跌损,08年报显示公允价值变动损益为-1754万元(07年为1076万元),金融资产跌价侵蚀了利润。同时交易性金融资产收益及长期股权投资转让收益比去年减少63.02%,亦是造成利润下降的原因。

        2009年6月公司公告拟向控股股东黄浦区国资委非公开发行股份购买其持有的上海老凤祥27.57%股份和上海工美总公司100%股权。发行价格不低于14.18元,发行数量不高于6000万股,锁定期3年。此次资产注入有利于增强公司盈利能力,明确发展战略,避免了和大股东业务冲突带来的同业竞争。交易的评估基准日初步确定为09年6月30日,根据预估的评估值,老凤祥27.57%的权益价值约为4.7亿元,工美公司100%权益100%权益价值为3.5亿。中信证券预计资产注入后将能增厚公司业绩40%以上。

        招商证券预计09年宏观经济下滑对珠宝首饰行业的总体消费将进一步产生负面影,金价的波动也会对黄金首饰消费和公司盈利带来不确定性,但是黄金首饰有保值、避险等与其他高端珠宝消费不同的特殊性,伴随着珠宝首饰行业集中度的提升,作为底质良好的国内首饰龙头,招商证券认为老凤祥将利用自身的综合优势,持续实现规模扩张。

        风险因素:整合方案低于预期;金价波动的风险;出口环境对铅笔业务的影响;公允价值变动损失;资金紧张可能影响扩张步伐。

      ●2009年06月17日  中国铅笔:打造三大平台 推进公司战略(上海证券研究中心)
      报告背景:
        
        2009年6月12日公司召开2008年度股东大会,通过与公司高管交流,对公司经营情况进行持续跟踪。
        主要观点:
        
        打造三大业务平台,推进公司发展战略公司明确以发展金银珠宝主打产品,进而带动工艺礼品,旅游纪念品和文具产品的联动发展的公司战略,计划向控股股东黄浦区国资委非公开发行不超过6000万股收购其所拥有的上海老凤祥27.57%的股权以及上海工艺美术总公司100%的权益。收购完成后,公司的经营将在珠宝首饰业(老凤祥)、文具业(中国一铅)、工艺美术(上海工美)
        三大业务平台上展开。
        
        老凤祥——批发带动扩张,零售逐步恢复公司大力发展批发业务,以专卖店为主的渠道形式拓展全国市场,从而带动规模的扩张。同时零售业务正逐步恢复,5月份已实现同比增长1.7%。统计数据显示金银饰品消费显露回暖迹象,老凤祥长期发展前景仍向好。
        
        工美公司——扩展产业链,铅笔业务——力争保持稳定工美公司整体进入上市公司后,公司的业务进一步拓展至工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品行业,产业链得以扩展。铅笔业务力争稳定,预算目标为实现收入3亿元,与2008年持平。
        投资建议:
        
        按向大股东发行6000万股计算,我们预计公司09、10年每股收益分别为0.45元及0.65元。从长期来看我国金银珠宝业的成长空间还较大,上海老凤祥作为国内金银首饰业的龙头企业之一,长期发展前景看好,我们维持公司“跑赢大市”的投资评级。
        (具体内容详见附件)

      ●2009年06月09日  中国铅笔:资产收购利于做大做强黄金珠宝业(上海证券研究中心)
      动态事项:
        公司公布发行股份购买资产暨关联交易预案,计划向控股股东黄浦区国资委非公开发行不超过6000万股(含6000万股),收购其所拥有的上海老凤祥有限公司27.57%的股权以及上海工艺美术总公司100%的权益,股份发行价格不低于14.18元/股,目标资产预估值为8.2亿元。
        事项点评:
        收购老凤祥股权,利于做强黄金珠宝业公司主要的收入及利润来源于控股50.44%的上海老凤祥有限公司,其实现的营业收入和营业利润分别占公司2008年合并报表营业收入和营业利润的96.54%和86.98%。公司已于2009年5月22日公告将公司名称变更为“老凤祥股份有限公司”,明确以发展金银珠宝主打产品,进而带动工艺礼品,旅游纪念品和文具产品的联动发展的公司战略。此次向控股股东非公开发行收购其持有的老凤祥公司27.57%的权益,公司对老凤祥公司的权益比例将升至78.01%,将使公司的主营业务更为清晰,有利于进一步加强公司对黄金、珠宝首饰制造销售主业的控制能力,做大做强黄金珠宝业,增强盈利能力。
        收购工美,提升业务拓展空间此次控股股东还将主营工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品加工制造的工美公司整体注入到公司。上海工艺美术总公司是目前我国工艺美术的重点产品和出口基地之一,拥有上海玉石雕刻厂、西冷印社等,08年净利润1741万元。此次资产收购,公司将拥有工美公司100%的权益,从而将主业进一步拓展至工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品行业,从而也将增加公司盈利。(具体内容请见附件)

      ●2009年04月24日  中国铅笔:一季度财务费用大幅下降并不会继续(东海证券研究所)
        2009年一季报业绩基本符合市场预期:
        公司2009年一季度实现营业收入32.29亿元,较上年同期下降7.02%;实现营业利润8587万元,同比下降0.99%;实现税后净利润3646万元,同比增长8.16%,每股收益为0.1316元,基本符合市场预期。
        公司09年一季度业绩有所下滑:
        公司09年第一季度所处的宏观形势仍然在国际经济危机的影响过程中,使得公司销售收入下滑7.02%,低于公司全年3%左右的销售收入增速计划。而传统的消费旺季并没有使得公司享受到销售收入的增长,反而是产生了大于5%的销售收入下滑,说明二三季度公司的经营压力会更大。
        09年一季度财务费用大幅下降39.69%:
        公司09年一季度的财务费用大幅下降,比去年同期减少了39.69%,主要的原因是银行借款利率比去年同期下降及“借金还金”应付银行利息的核算科目变化所致。公司财务费用的下降主要是宏观经济形势下滑使得央行不断下调贷款利率,另外就是公司财务核算科目的问题。这样的财务费用下降并没有说明公司长短期贷款减少,认为公司期间费用率下降的判断还为时过早。(详细内容请参阅附件)

      ●2009年04月24日  中国铅笔:毛利率下降使得公司净利润大幅下降(东海证券研究所)
        2008年业绩基本符合市场预期:
        公司2008年实现营业收入92.14亿元,较上年同期增长43.41%;实现营业利润1.54亿元,同比下降30.59%;实现税后净利润7013万元,同比下降32.07%,剔除投资收益等非经常性因素影响后的报告期公司净利润同比下降20.32%,每股收益为0.2532元,基本符合市场预期。
        收入大幅增长的情况下净利润下降主要是因为毛利率的下降:
        公司2008年营业收入增长了43.41%,但净利润同比下降32.07%,主要原因是公司笔类文具制造业和金银珠宝制造业的毛利率都有所下降。我们注意到,笔类文具制造业的毛利率下降了1.40%,下降至28.11%;金银珠宝制造业毛利率下降1.94%,下降到6.73%,合计两个行业的综合毛利率下降了2.25%。虽然收入增幅较大,但毛利率的下降使得最终净利润下降。
        09年预计实现营业收入增长3.12%:
        在经济下滑继续并且暂时还没有看到明显底部的时候,金银珠宝首饰产品仍然会受到短期不利影响,虽然长期仍然是周期性增长阶段,公司营业收入只能保持个位数增长,毛利率水平提升也存在一定困难,我们认为公司09年净利润基本与去年持平。
        (详细内容请参阅附件)


      ★个股详细资料请查阅驻留资讯或巨潮资讯网:www.cninfo.com.cn
    • 资料来源于上市公司财务报表
    • 最后更新:

    客服热线:香港 (852) 2186 8685 上海/深圳 (0755) 3322 8699
    客服邮箱:support@aastocks.com
    经营许可证 : 沪ICP备10209407号 版权所有,不得转载
    免责声明 : AASTOCKS.com Ltd 竭力提供准确而可靠的资料,但并不保证资料绝对无误,如因资料有误给您带来损失,本公司概不负责。